1
Многие помнят, что в конце 80-х годов создавались сотни фильмов, песен и книг, посвящённых японскому экономическому вторжению, которое непременно должно было наступить. Но этого не произошло. Дело в том, что экономический рост в Японии был связан с огромными долгами, и когда долговой пузырь лопнул, в стране наступила стагнация, продлившаяся почти два десятка лет. На сегодня Япония ещё не полностью восстановилась. В экономической модели Китая прослеживаются схожие черты. Огромный долг, избыточные производственные мощности и централизованное управление, которое определяет темпы роста. Многие экономисты и инвесторы довольны тем, что рост экономики Китая всё ещё составляет 6,8 процента. Но всё не так однозначно. Прежде всего, официальные показатели определённо завышены. По всем признакам ежегодное увеличение ВВП Китая значительно скромнее, чем цифры, которые приводят официальные источники. Экономист компании Natixis Global Asset Management Патрик Артюс наравне с другими экономистами сообщает, что с середины 2014 года правительственные данные о росте и информация, полученная из более надёжных источников, значительно различаются. Кроме того, даже если не подвергать сомнению достоверность государственных данных, рост был достигнут с помощью огромных долгов. Для роста в 6,5 процента в год потребовалось увеличить ежегодные расходы на 14 процентов. После экономического кризиса долг вырос в 4 раза, и государство предприняло меры, чтобы справиться с задолженностью. В 2017 году Китай набрал долгов больше, чем Евросоюз, США, Великобритания и Япония вместе взятые. Специалисты Международного валютного фонда полагают, что долг Китая с 235 процентов ВВП может к 2022 году увеличиться до 300 процентов. Долг не стал бы причиной для беспокойства, если бы удалось добиться соответствующего уровня экономической отдачи. Однако по последним данным, компании из индекса Hang Seng берут взаймы, чтобы выплатить дивиденды, а Китаю сегодня требуется занимать в 4 раза больше денег, чтобы поддерживать темпы роста на уровне показателей за 2007 год. Сегодня снижается доходность облигаций, которая приводит к аннулированию выпуска ценных бумаг. По данным Reuters, компании задерживали или останавливали выпуск ценных бумаг в общей сложности 71 раз, и это обошлось им в 13,42 миллиарда долларов. Хотя доходность облигаций невысока (10-летняя облигация приносит менее 4 процентов), многие компании и домохозяйства не могут довольствоваться небольшими повышениями из-за малой отдачи и доходов. Из-за пузыря на рынке недвижимости увеличилось количество рискованных долгов. Избыток производственных мощностей возрос, и многие предприятия оказались не в состоянии поддерживать уровень производства и не увольнять работников, сокращая при этом долю заёмных средств. Справиться с избытком производственных мощностей за счёт экспорта оказалось нелегко. В 1992 году лишь для двух стран Большой двадцатки Китай был одним из крупнейших экспортёров, а сегодня таких стран пятнадцать. Как бы то ни было, в 1992 году Китай испытывал нехватку производственных мощностей, а сегодня в стране их 60-процентный избыток. В связи с тем, что в условиях плановой экономики эту проблему не решить, Китай возлагает надежды на экспорт. Но им почти не суждено сбыться, так как избыток производственных мощностей во всём мире принял характер эпидемии. Это верно, что дисбалансы Китая в основном выражены в местной валюте, размер сбережений домохозяйств в норме, а в высокопроизводительных секторах всё хорошо, но в 80-е годы в Японии наблюдалась схожая картина. Ни один из этих факторов не уравновесит риски, возникшие из-за пузыря на рынке недвижимости, и не поможет выплатить долги, которые накопили государственные конгломераты и частные компании. Эти риски связаны с дефляцией, и в долгосрочной перспективе они повлияют на рост и уровень инфляции в мире. Китай пытается выйти из кризиса с помощью экспорта, поэтому его влияние на мировую торговлю нельзя недооценивать. Кроме того, не стоит игнорировать финансовые риски. Хотя финансовая неустойчивость Китая, в основном, связана лишь с его экономикой и валютой, это не значит, что ситуация не скажется на мировой экономике. Китай очень рискует, и для всех экономик мира было бы лучше, если бы китайское правительство отказалось от погони за недостижимыми темпами роста и сфокусировалось бы на решении проблемы финансовой неустойчивости. Миру проще смириться со скромными темпами роста экономики Китая, чем с неизбежностью кризиса.
