0
В течение почти двух лет многие задавались вопросом касательно будоражащего рынок наступления на финансовый леверидж в Китае: сколько еще боли сможет вытерпеть руководство страны? Сейчас появляется все больше свидетельств того, что предел уже достигнут. От банковских кредитов до маржинальных аккаунтов в брокерских фирмах, уровень финансового левериджа в Китае растет везде, куда бы вы ни посмотрели. Хотя это отчасти объясняется сезонными колебаниями, аналитики утверждают, что это устойчивая тенденция, поскольку власти переключили внимание со сдерживания китайского внешнего долга, который составляет 34 триллиона долларов, на поддержку экономического роста, который сейчас является самым слабым с 2009 года. Меняющаяся позиция правительства подчеркивается призывом лидера Китая Си Цзиньпина к стабильному росту, с которым он выступил в конце минувшей недели, а в понедельник банковский регулятор заявил, что кампания по сокращению доли заемных средств в экономике достигла поставленных целей. «Делевериджингу пришел конец», — заявила Алисия Гарсия Эрреро (Alicia Garcia Herrero), ведущий экономист по Азиатско-Тихоокеанскому региону в банке Natixis в Гонконге. Инвесторы положительно отреагировали на официальные заявления: в понедельник торги на биржах в Шанхае и Шэньчжэне завершились ростом основных индексов, о чем свидетельствуют данные Bloomberg. Промышленный и коммерческий банк Китая, крупнейший кредитор в мире по объему активов, тоже вырос на 6,3%. Сейчас вопрос заключается в том, окажется ли попытка Китая создать более здоровую финансовую смесь — меньше теневых банков и более длительные сроки погашения — успешной. На прошлой неделе премьер-министр Ли Кэцян (Li Keqiang) предупредил о рисках, связанных с резким повышением уровня краткосрочных кредитов после того, как рост кредитования достиг рекордного уровня в январе. «Китайские регуляторы сейчас пытаются пройти по тонкому льду, позволив долгу снова переместиться в частный сектор и не вернувшись при этом к старой модели, подразумевающей стремительный и нестабильный рост уровня долга», — отметил Николас Борст (Nicholas Borst), директор по исследованиям в «Сиферер Кэпитал Партнерс» (Seafarer Capital Partners, Калифорния). Даже с поправкой на сезонные искажения показатели финансового левериджа в Китае оказались на удивление высокими в 2019 году. В январе объем новых кредитов в юанях вырос до рекордных 3,23 триллиона юаней (481 миллиард долларов), превысив все прогнозы. Объемы теневого финансирования выросли впервые за последние 11 месяцев; объем межбанковских кредитов достиг максимума за последние полгода. С начала этого года было продано более 1800 новых трастовых продуктов — по данным Юз Траст (Use Trust), это самый стремительный старт по крайней мере с 2008 года. В январе банки выпустили на 22% больше продуктов для управления частным капиталом, чем за тот же период прошлого года. В течение последних двух недель маржинальный долг на фондовой бирже Китая рос быстрее, чем в любой другой период с 2015 года. Все это представляет собой резкий разворот после почти двух лет кампании по сокращению доли заемных средств в экономике, которая привела к падению китайских акций, замедлению экономического роста, спровоцировала рекордное количество не погашенных облигаций и обрушила гигантскую китайскую индустрию теневого банкинга. В пятницу на собрании членов Политбюро Коммунистической партии Китая Си сделал акцент на необходимости ускорить рост, заявив, что здоровое экономическое развитие — это основа для предотвращения и уменьшения рисков. В заявлении, опубликованном после собрания, говорилось, что «меры по предотвращению рисков должны базироваться на стабильном росте». В более ранних заявлениях говорилось о необходимости «сбалансировать усилия по стабилизации роста, реструктуризации экономики и предотвращению рисков». Другим свидетельством меняющейся позиции китайских властей стал очередной квартальный доклад, опубликованный Народным банком Китая в четверг, в котором появились размытые формулировки касательно кампании по сдерживанию чрезмерного кредитования, исчезло упоминание о делевериджинге и говорилось о необходимости «стабилизировать долю заемных средств в масштабах страны». «Китай практически полностью отказался от мер по делевериджингу ради того, чтобы поддержать свою экономику», — сказала Айрис Пэнь (Iris Pang), экономист гонконгского банка «И-Эн-Джи Бэнк НВ» (ING Bank NV). В конце 2018 года коэффициент финансового левериджа Китая составлял 243,7%, причем на корпоративный долг пришлось 154%, на займы населения — 53%, на долг государства — 37%, о чем сообщил Чжан Сяоцзин (Zhang Xiaojing), заместитель главы Института экономики Китайской академии общественных наук. С 2008 по 2016 год этот коэффициент рос в среднем на 12 процентных пункта ежегодно. В этом году общая задолженность Китая вырастет относительно ВВП страны — для сравнения, в 2017 году она не изменилась, а в 2018 году уменьшилась, о чем в своем февральском докладе написал Ван Тао (Wang Tao), глава китайской аналитической компании UBS Group в Гонконге. Хотя Ван предупредил, что «повторный левериджинг» может усилить беспокойство касательно готовности Китая поддерживать финансовую стабильность, пока инвесторы радуются перспективе смягчения условий кредитования. Доходность китайских корпоративных облигаций низкого качества снизилась в 2019 году, и китайский фондовый рынок, который в прошлом году продемонстрировал самые низкие показатели, резко вырос (что также объясняется признаками прогресса в торговых переговорах Китая с США). «В 2018 году мы наблюдали двойной воздействие кампании по делевериджингу и торговой войны, — отметил Ларри Ху (Larry Hu), глава отдела китайской экономики в Macquarie Securities в Гонконге. — В 2019 году мы, возможно, увидим взаимное влияние смягченного роста и более благоприятной политики». Загрузка...
Загрузка...
